延期炒作有因3G牌照发放及中兴联通盈利

发布时间：2020-02-10 18:13:15 阅读：次来源：项坠厂家

TD-SCDMA测试“延期”炒作背后有因

3G标准之争背后是不同国家、企业集团的利益之争。前期TD-SCDMA测试“延期”传闻炒作背后存在利益集团驱动因素--为政府决策施压，媒体因追求“眼球经济”而不断加以放大。政府从未就电信重组进程和3G牌照发放公布时间表，不存在延期的说法。

站在国家利益角度上看电信业重组和3G牌照发放

TD-CDMA关系到解决我国大移动通信市场与小国产通信制造业的结构性矛盾和可持续发展。针对3G牌照发放及电信重组，我们在集团层面上给出了激进和稳健的两种预测方案。运营商自主3G组网的可能性很小，至于如何在资本市场层面进行整合，则属于方法论的范畴，目标第一，手段第二。

产出/投入同等口径横向比较更能反映中兴、联通盈利能力下降

与传统盈利能力指标—毛利率和EBITDA率相比，从产出/投入比的角度，考虑固定资产投资折旧部分对EBITDA的贡献后，以EBITDA/(收入—EBIT)指标进行比较，在相同的投入结构(生产成本+费用+固定资产投资折旧等)情况下，公司间盈利能力上的差异性更加明显。

中兴：爬坡途中换档阶段仍需谨慎，“谨慎推荐”评级

TD-SCDMA将在中国将得到大力发展。中兴技术实力领先，且产品线相对完整，无论单独竞标或借助爱立信OEM方式，均可实质性突破在GSM时代的劣势，并长期受益。

国际比较，中兴是近三年唯一保持年销售收入和EBITDA收入均实现正增长的公司。国际主流厂商正在收缩规模，而中兴以较低的盈利能力为代价进行扩张，性价比优势使其能在海外市场进一步拓展空间。

短期面临业绩增长压力：受短期风险因素影响，公司将再现“三年一周期”的波动规律，并可能在05年恢复前低后高的业绩表现。

联通：盈利能力偏弱，重组阴霾未去，“中性”评级

全年基本面有小幅改善的预期，但在电信业增长放缓的背景下，公司竞争力依然较弱，且在未来资本市场上重组方向不明。